Torsten Slok d'Apollo ne voit aucun rendement de l'IA pour l'Amérique des entreprises hors du secteur tech

L'économiste en chef d'Apollo Torsten Slok affirme que l'intelligence artificielle n'a jusqu'à présent porté ses fruits que dans le secteur tech [1]. Dans une note Daily Spark datée du 24 octobre 2026, il a écrit que le revenu par employé et les marges bénéficiaires augmentent pour les Mag 7 mais sont stables pour les autres 493 entreprises du S&P 500 [1].

Que a trouvé Torsten Slok ?

Torsten Slok a écrit qu'IA n'a apporté aucun gain financier à l'Amérique des entreprises en dehors de la tech. Il a formulé cette affirmation malgré ce qu'il a qualifié d'investissements massifs et de battage médiatique généralisé autour de la technologie [1].

Slok a déclaré que le revenu par employé et les marges bénéficiaires augmentent pour les Mag 7 mais sont stables pour les S&P 493. Il a ajouté qu'il n'y a toujours aucun signe que l'IA stimule la croissance de la productivité [1]. La note étaye chaque point par un graphique ; elle ne mentionne pas les valeurs sous-jacentes dans son texte [1].

Pourquoi les dépenses en tokens comptent-elles pour l'argument ?

Slok a soutenu que l'Amérique des entreprises mainstream commence à considérer les dépenses en tokens comme un centre de coût. Selon lui, elles ne sont pas vues comme une source de croissance mais comme un coût qui pèse sur les marges, car elles n'ont eu aucun impact sur le résultat net [1].

Il a opposé cela aux entreprises financées par le capital-risque, qui, selon lui, dépensent de plus en plus en tokens [1]. D'après Slok, les entreprises mainstream n'ont pas besoin du dernier modèle et ne sont pas prêtes à le payer. Tant que l'IA agentique et les dépenses en tokens restent confinées à une petite partie de l'économie, il s'attend à ce que les effets macroéconomiques de l'IA soient très limités [1].

Deux des graphiques de la note s'appuient sur des données de Ramp, y compris le Ramp AI Index [1]. L'indice propre de Ramp, construit à partir des transactions de plus de 85 000 entreprises sur sa plateforme, montre à quel point les dépenses sont inégales : parmi les entreprises payant pour l'IA en septembre 2026, l'entreprise médiane a dépensé 15,70 dollars par employé et par mois, tandis que le top 1 % a dépensé une médiane de 9 567,53 dollars [2].

Qu'est-ce qui changerait l'avis de Slok ?

Slok a formulé la question ouverte de savoir si l'Amérique des entreprises mainstream peut transformer une intelligence de plus en plus bon marché en une croissance des revenus et des marges plus élevée, même si les modèles deviennent commoditisés [1]. Il a écrit que cela pourrait être plus difficile qu'il n'y paraît.

Il a soutenu que l'IA ne comprend pas la responsabilité, la confiance, la culture, les règles non écrites, les compromis éthiques ou l'équité, qui, selon lui, façonnent le risque réputationnel et, en fin de compte, les revenus et les marges [1].

Notre lecture

Opinion : Slok mesure le rendement là où il devrait finalement apparaître, dans les revenus et les marges hors tech, et ses lignes plates constituent un avertissement juste contre l'interprétation des capex en IA comme preuve de rendements de l'IA. Mais les lignes plates peuvent aussi correspondre à une courbe d'adoption précoce, et les propres chiffres de Ramp montrent un tout petit groupe de gros dépensiers qui s'éloignent de tous les autres. Le test des S&P 493 est le bon ; le verdict n'est pas encore rendu.

Ce que nous n'avons pas pu vérifier

• Exact chart values: Slok's note publishes its evidence as five charts, and this article uses only the conclusions he states in the text, not figures read off the charts.
• How Slok defines the Mag 7 and S&P 493 groupings, the time window of each chart and how revenue per worker is calculated beyond the note that values are inflation adjusted to 2019 Q4.
• Whether corporate America is in fact pulling back on token spending; the note states this as Slok's assessment without a separate survey or company data in the text.
• Whether the Ramp AI Index, based on firms using Ramp, is representative of all US businesses.