Apollos Torsten Slok sieht keinen KI-Ertrag für Corporate America außerhalb des Tech-Sektors

Apollos Chefökonom Torsten Slok sagt, dass künstliche Intelligenz bisher nur im Tech-Sektor ausgezahlt hat [1]. In einer Daily-Spark-Note vom 24. Oktober 2026 schrieb er, dass Umsatz pro Mitarbeiter und Gewinnmargen für die Mag 7 steigen, aber für die anderen 493 Unternehmen im S&P 500 flach bleiben [1].

Was hat Torsten Slok herausgefunden?

Torsten Slok schrieb, dass KI der US-Wirtschaft außerhalb von Tech keinerlei finanziellen Ertrag gebracht hat. Er machte die Behauptung trotz dessen, was er massive Investitionen und weit verbreitete Hype um die Technologie nannte [1].

Slok sagte, Umsatz pro Mitarbeiter und Gewinnmargen steigen für die Mag 7, bleiben für die S&P 493 aber flach. Er fügte hinzu, dass es immer noch keine Anzeichen dafür gibt, dass KI das Produktivitätswachstum ankurbelt [1]. Die Note untermauert jeden Punkt mit einem Chart; sie nennt die zugrunde liegenden Werte nicht im Text [1].

Warum spielt Token-Ausgaben für das Argument eine Rolle?

Slok argumentierte, dass das breite Corporate America Token-Ausgaben zunehmend als Kostenfaktor betrachtet. Seinen Worten zufolge wird es nicht als Wachstumsquelle, sondern als Kostenfaktor gesehen, der auf die Margen drückt, weil es keine Auswirkungen auf das Ergebnis hatte [1].

Er stellte das den von Risikokapital finanzierten Unternehmen gegenüber, die seiner Meinung nach immer mehr für Tokens ausgeben [1]. Laut Slok brauchen Mainstream-Unternehmen nicht das neueste Modell und sind nicht bereit, dafür zu zahlen. Solange agentische KI und Token-Ausgaben auf einen kleinen Teil der Wirtschaft beschränkt bleiben, erwartet er, dass die makroökonomischen Effekte von KI sehr begrenzt sein werden [1].

Zwei der Charts der Note stützen sich auf Ramp-Daten, einschließlich des Ramp AI Index [1]. Ramps eigener Index, der aus Transaktionen von mehr als 85.000 Firmen auf seiner Plattform erstellt wurde, zeigt, wie ungleich die Ausgaben sind: Unter den Firmen, die im September 2026 für KI zahlten, gab die Median-Firma 15,70 Dollar pro Mitarbeiter und Monat aus, während das oberste 1 Prozent einen Median von 9.567,53 Dollar ausgab [2].

Was würde Sloks Ansicht ändern?

Slok formulierte die offene Frage, ob das Mainstream-Corporate-America zunehmend günstige Intelligenz in höheres Umsatzwachstum und höhere Gewinnmargen umwandeln kann, selbst wenn Modelle kommoditisiert werden [1]. Er schrieb, dass dies schwieriger sein könnte, als es klingt.

Er argumentierte, dass KI Verantwortlichkeit, Vertrauen, Kultur, ungeschriebene Regeln, ethische Kompromisse oder Fairness nicht versteht, die seiner Meinung nach das Reputationsrisiko und letztlich Umsatz und Margen prägen [1].

Unsere Einschätzung

Meinung: Slok misst den Ertrag dort, wo er sich schließlich zeigen sollte, in Umsatz und Margen außerhalb von Tech, und seine flachen Linien sind eine faire Warnung davor, KI-CapEx als Beweis für KI-Renditen zu lesen. Aber flache Linien können auch aussehen wie eine frühe Adoptionskurve, und Ramps eigene Zahlen zeigen eine winzige Gruppe von Großausgebern, die sich von allen anderen absetzen. Der S&P-493-Test ist der richtige; das Urteil steht noch aus.

Was wir nicht überprüfen konnten

• Exakte Chart-Werte: Sloks Note veröffentlicht ihre Belege als fünf Charts, und dieser Artikel verwendet nur die Schlussfolgerungen, die er im Text nennt, nicht aus den Charts abgelesene Zahlen.
• Wie Slok die Gruppierungen Mag 7 und S&P 493 definiert, das Zeitfenster jedes Charts und wie Umsatz pro Mitarbeiter berechnet wird, über die Notiz hinaus, dass Werte inflationsbereinigt auf 2019 Q4 sind.
• Ob Corporate America tatsächlich Token-Ausgaben zurückfährt; die Note stellt dies als Sloks Einschätzung dar, ohne separate Umfrage oder Unternehmensdaten im Text.
• Ob der Ramp AI Index, der auf Firmen basiert, die Ramp nutzen, repräsentativ für alle US-Unternehmen ist.