L'S-1 di Anthropic mostra che il flusso di cassa è diventato positivo: 3,9 miliardi di dollari nella prima metà del 2026

L'S-1 di Anthropic mostra che il produttore di Claude ha incassato più liquidità di quanta ne abbia spesa per gestire l'attività nella prima metà del 2026: il flusso di cassa operativo è stato di 3,9 miliardi di dollari, dopo un deflusso di 1,5 miliardi di dollari un anno prima [1]. La perdita netta in evidenza di 80,7 miliardi di dollari è per lo più una voce contabile non monetaria [1].

Quanto flusso di cassa hanno generato le operazioni di Anthropic?

Anthropic ha generato 3,9 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo nella prima metà del 2026. La cifra esatta è di 3.929 milioni di dollari, contro deflussi di 1.513 milioni di dollari nella prima metà del 2025 e 2.637 milioni di dollari nell'intero 2025 [1].

Gli acquisti di proprietà e attrezzature sono stati di 482 milioni di dollari nella prima metà [1]. Sottraendo tale importo dal flusso di cassa operativo si ottiene circa 3,4 miliardi di dollari (3.447 milioni); si tratta di un nostro calcolo, poiché il deposito non riporta una cifra di flusso di cassa libero [1].

Perché la perdita netta è ancora di 80,7 miliardi di dollari?

La perdita netta per la prima metà del 2026 include una variazione di 72,4 miliardi di dollari nel fair value delle note convertibili, delle passività derivate e delle SAFE [1]. Anthropic afferma che tali variazioni sono state principalmente determinate da un fair value più elevato delle sue note convertibili in seguito all'aumento della valutazione aziendale; non consumano liquidità [1].

Su base operativa i trimestri si sono invertiti: la tabella trimestrale dell'S-1 mostra una perdita operativa di 1.667 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026 e un reddito operativo di 974 milioni di dollari nel secondo [1].

Da dove provengono i 131,7 miliardi di dollari?

Anthropic deteneva 131,7 miliardi di dollari in cassa e investimenti a breve termine al 30 giugno 2026. Tale cifra, 131.651 milioni di dollari, non è solo contante: include investimenti a breve termine come titoli del Tesoro e obbligazioni societarie [1].

La maggior parte è stata raccolta, non guadagnata. Le attività di finanziamento hanno portato 110,8 miliardi di dollari nella prima metà, principalmente dall'emissione di azioni privilegiate convertibili rimborsabili, mentre 17,2 miliardi di dollari sono andati in attività di investimento, soprattutto acquisti di investimenti a breve termine [1]. Il debito totale era di 6,2 miliardi di dollari, tutte note convertibili emesse ad Amazon [1].

Quanto è duraturo lo scostamento di cassa?

Anthropic afferma che lo scostamento di cassa deriva in parte dalla tempistica del capitale circolante. Anthropic afferma che lo scostamento di cassa è derivato in parte dalla tempistica del capitale circolante, che avverte poter variare. Il deposito elenca la tempistica di fatturazione e incassi, le condizioni di pagamento dei fornitori e la tempistica delle fatture come variabili e non riporta dati sul flusso di cassa dopo il 30 giugno [1].

L'S-1 è un prospetto preliminare: l'intervallo di prezzo, il numero di azioni e i proventi sono ancora vuoti [1]. Questo articolo è un resoconto, non un consiglio di investimento.

La nostra lettura

Opinione: La perdita di 80,7 miliardi di dollari attira i titoli, ma il rendiconto finanziario è la pagina più utile: per la prima volta l'attività si autofinanzia dalle operazioni. Gli investitori dovrebbero comunque considerare la prima metà come un'istantanea, poiché Anthropic stessa segnala la tempistica dei pagamenti come parte dello scostamento.

Cosa non abbiamo potuto verificare

• Se il flusso di cassa positivo proseguirà nella seconda metà del 2026; l'S-1 riporta i flussi di cassa solo fino al 30 giugno 2026.
• Quanto dei 3,9 miliardi di dollari derivi dalla tempistica dei pagamenti ai fornitori e degli incassi dai clienti piuttosto che dall'attività sottostante; il deposito indica entrambi i fattori ma non li suddivide.
• Il flusso di cassa libero di circa 3,4 miliardi di dollari è un nostro calcolo (flusso di cassa operativo meno acquisti di proprietà e attrezzature); l'S-1 non riporta una cifra di flusso di cassa libero.
• Il prezzo di offerta, il numero di azioni e i proventi; il deposito li lascia vuoti e le cifre potrebbero cambiare in un S-1 modificato.